الإستراتيجية والخيارات الحقيقية
من قبل كريس والترز وتيم جايلز من لندن الاقتصاد.
ولزيادة قيمة الشركة إلى الحد الأقصى، يجب على المديرين أن يتطابقوا مع القدرات الداخلية على الفرص الخارجية. المرونة في توقيت القرارات حول قدرات الشركة وفرصها تعطي الخيارات الحقيقية للمديرين. ما هي وكيف نستخدمها؟
وهناك أربعة عناصر في مجموعة أدوات المدير لتقييم فرص الاستثمار: قواعد الاسترداد، ومعدلات العائد المحاسبية، والقيم الحالية الصافية (نبف) والخيارات الحقيقية.
قواعد الاسترداد تسأل كم عدد فترات إدارة يجب الانتظار قبل التدفقات النقدية المتراكمة من المشروع تتجاوز تكلفة المشروع الاستثماري. إذا كان هذا العدد من الفترات أقل من أو يساوي معيار الشركة، يحصل المشروع على المضي قدما. ولا تؤخذ في الحسبان التدفقات النقدية اللاحقة، سواء كانت إيجابية أو سلبية.
ومن الأمثلة على معدل العائد المحاسبي نسبة متوسط الأرباح المتوقعة على مدى عمر المشروع (بعد الاستهلاك والضريبة) إلى متوسط القيمة الدفترية للاستثمار. ومرة أخرى، يلتمس مقارنة معدل العتبة قبل المضي قدما في الاستثمار.
كل من هذه التدابير تتمتع بميزة البساطة. ومن السهل التنبؤ بالتدفقات النقدية في المستقبل القريب من المستقبل البعيد، ولذلك يمكن تطبيق قاعدة الاسترداد بشكل أكثر دقة. وتحسب معدلات العائد المحاسبي من البيانات التي يتم تجميعها بشكل روتيني من قبل المحاسبين الإداريين، مما يجعل المقارنة والرصد سهلة نسبيا.
ولتطبيق صافي القيمة الحالية، نحتاج إلى تقديرات التدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة ومعدل خصم مناسب. وهناك فرك. يستخدم حساب القيمة الحالية فقط المعلومات المعروفة في وقت التقييم. لاقتراض استعارة شعبية، والتفكير في لعبة البوكر. أنتي هو $ 1، ويقول، وكنت الرهان بين 1 $ و 10 $ على كل بطاقة مفتوحة. كم ستضع رهانك النهائي قبل أن يتم التعامل مع البطاقة الأولى؟
ويبرز هذا المثال بشكل صارخ مشكلة عدم اليقين. يطلب منك إجراء حساب نبف باستخدام فقط ما هو معروف قبل بدء اللعبة. واختيارك هو كل شيء أو لا شيء، وليس خيارا أوليا تليها المزيد من الخيارات كما تتوفر المعلومات. في لعبة البوكر، واللاعبين دفع كمية صغيرة للبقاء في اللعبة. اعتمادا على المنعطف التالي للبطاقة، ثم أضعاف، مباراة أو رفع الرهان.
وقد تم تطوير تقنيات صافي القيمة الحالية لأول مرة لتقييم السندات. ولا یستطیع المستثمرون في السندات القیام بتغییر القسائم التي یحصلون علیھا أو دفع المبلغ الأصلي (التدفقات النقدیة المستقبلیة) أو معدل العائد (معدل الخصم المناسب). ومع ذلك، الشركات ليست مستثمرة سلبية: المديرين لديهم المرونة لبيع الأصول، الاستثمار أكثر، الانتظار ورؤية أو التخلي عن المشروع تماما.
وهذه هي الطريقة التي تتعامل بها الخيارات الحقيقية مع عدم اليقين والمرونة التي تولد قيمتها. الخيارات الحقيقية ليست مجرد "الحصول على عدد"، كما أنها توفر إطارا مفيدا لاتخاذ القرارات الاستراتيجية.
فما هو الخيار الحقيقي؟ ومن حق - وليس الالتزام - الحصول على القيمة الحالية الإجمالية للتدفقات النقدية المتوقعة من خلال إجراء استثمار لا رجعة فيه في أو قبل انتهاء التاريخ الذي تتاح فيه الفرصة. على الرغم من أن هذا يبدو مشابها لقيمة صافي القيمة الحالية، فإن الخيارات الحقيقية لها قيمة فقط عندما ينطوي الاستثمار على تكلفة لا رجعة فيها في بيئة غير مؤكدة. والتفاوت المفيد بين الحق والالتزام بالاستثمار في ظل هذه الظروف هو ما يولد قيمة الخيار.
النظر في مشروع استثماري حيث هناك عدم يقين بشأن حالة العالم. لنفترض أنها يمكن أن تكون جيدة أو سيئة وانها من المحتمل أن تكون واحدة مثل الأخرى. إذا كان ذلك جيدا، المشروع الاستثماري الخاص بك يعود 5 $. إذا كان سيئا، تخسر 6 $. ويتوفر خيار للاستثمار في هذا المشروع بتكلفة لا رجعة فيها تبلغ 1 دولار.
حساب نبف، حيث تستثمر الآن أو أبدا، قيم المشروع في 50٪ س 5 - 50٪ س $ 6 = - 0.50 $. إذا كنت تغرق $ 1 وانتظر ونرى، وقيمة الخيار الحقيقي للمشروع هو 50٪ س $ 5 - 50٪ س $ 0 - $ 1 = $ 1.50 كما لم يكن لديك للاستثمار إذا كانت حالة العالم سيئة. لذلك المرونة يمكن أن تكون مربحة!
وهذه المرونة لها عدة أشكال استراتيجية.
إن استخدام الخيارات الحقيقية يكمن في القدرة على الاستثمار الآن وإجراء استثمارات المتابعة في وقت لاحق إذا كان المشروع الأصلي ناجحا (خيار النمو). هذه الأنواع من الخيارات تميز البحث والتطوير الصيدلاني بشكل جيد، على سبيل المثال.
إذا كانت الخيارات الحقيقية لها قيمة فقط عندما تغرق التكاليف وتعود غير مؤكدة، ما الذي يحدد قيمتها بالضبط؟ من أجل ممارسة خيار حقيقي، يجب عليك دفع سعر التمرين. وكلما كنت تدفع أفضل. لذلك تزداد قيمة الخيار مع نسبة التدفقات النقدية (العوائد) إلى تكلفة الاستثمار (سعر الممارسة).
وبالمثل، ليس عليك أن تتحمل هذه التكلفة الاستثمارية حتى تقرر ممارسة الخيار. وبالتالي فإن الخيار الحقيقي هو قرض مجاني، وزيادة قيمته مع سعر الفائدة وطول الوقت قبل أن تستثمر.
وحامل الخيار لا يفقد من زيادة عدم اليقين إذا كانت الأمور تتحول الخطأ ولكن المكاسب إذا تحولت الحق. المزيد من عدم اليقين يزيد من احتمالية حدوث عوائد إيجابية أكبر، وبالتالي قيمة الخيار، كما يمكن تجنب أكبر الجانبين أسفل.
في أي نوع من الحالات يجب عليك استخدام الخيارات الحقيقية؟ ويصنف التصنيف المفيد الخيارات الحقيقية سواء كانت ملكية أو مشتركة، سواء كانت بسيطة أو معقدة (خيارات على الخيارات) وما إذا كان قرار الخيار ينتهي أو يمكن تأجيله.
وبينما تنتقل من خيارات الملكية والبساطة والخيارات المنتهية (مثل الصيانة الروتينية للمعدات الرأسمالية) على طول الطيف نحو الخيارات المشتركة والمضاعفة والمرجأة (مثل دخول سوق جغرافية جديدة) فإن تأثير هذه العوامل ذات القيمة العالية هو أيضا أكبر من ذلك بكثير، ولكنه أصعب ليتعقب.
ويرجع ذلك إلى أن تحليل الخيارات الحقيقية العددية يعتمد بشكل كبير على التشابه مع الأدوات المالية. في الواقع، في بعض الأحيان خيارات حقيقية لها قيمة بالضبط أن نبف سوف تعطيك أبدا. ولكن كلما قل خيارك الحقيقي يبدو وكأنه أداة مالية، كلما كان من الأصعب تقدير القيمة.
تذكر، مع ذلك، أن الخيارات الحقيقية ليست مجرد "الحصول على رقم". إن الدقة في التفكير في القرارات الاستراتيجية كخيارات حقيقية يمكن أن تساعدك على اتخاذ قرارات أفضل. أليس هذا الصرامة مجرد أفضل الممارسات، تحليل شجرة نبف القرار؟ لا ليس بالفعل كذلك.
وتركز الخيارات الحقيقية على "التعقيد الدينامي": تطور عدد قليل من العوامل المعقدة بمرور الوقت التي تحدد قيمة الاستثمار والتدفقات النقدية. هذه هي العوامل التي يمكن اتخاذ القرارات في أي وقت على مدى فترة.
إن تحليل شجرة القرارات يميل إلى النظر بتفصيل كبير في نماذج التدفقات النقدية والكثير من أوجه عدم اليقين، ولكنه قليل نسبيا في طريقة صنع القرار الدينامي. "تعقيد التفاصيل" إذا أردت. هناك عدد كبير من هذه العوامل مع القرارات المتخذة في فترات زمنية منفصلة.
وسيكون من الغباء القول بأن "التعقيد الدينامي" هو عموما أكثر أهمية من "تعقيد التفاصيل". تماما كما سيكون من الحماقة أن يجادل بأن الخيارات الحقيقية هي أي شيء سوى تكملة لأفضل الممارسات نبف. ولكن الخيارات الحقيقية يمكن أن تقوض التفكير الاستراتيجي الخاص بك إلى التركيز على عدد قليل من العمليات الحيوية الرئيسية، حيث شجرة القرار ستفوق أكبر لوحة بيضاء مجلس الإدارة. في هذا المعنى، فإنها تدمج هذين الجانبين من صنع القرار الاستثماري الخاص بك في إطار واحد قابل للسحب.
في الختام: إن تقييم فرص الاستثمار التي لا رجعة فيها في ظل عدم اليقين باستخدام صافي القيمة الحالية لا يأخذ في الاعتبار الخيارات الإدارية ويعامل الأصول الرأسمالية على أنها محتفظ بها بشكل سلبي. ويمكن أن يساعد نهج الخيارات الحقيقية من خلال تقييم هذه الأصول غير الملموسة الإدارية ومنع الأخطاء. تقييم الخيارات الحقيقية تقترض أدوات معقدة ولكن لا تدع هذا يحجب الحدس البسيط. حيثما كان ذلك مناسبا، سوف تساعدك الخيارات الحقيقية على اتخاذ قرارات أفضل.
الخيار الحقيقي.
ما هو "الخيار الحقيقي"
والخيار الحقيقي هو خيار متاح مع فرص الاستثمار في الأعمال التجارية، ويشار إلى "حقيقي" لأنه يشير عادة إلى أصل ملموس بدلا من أداة مالية. الخيارات الحقيقية هي الخيارات التي تقوم بها إدارة الشركة لتوسيع أو تغيير أو تقليص المشاريع على أساس تغير الظروف الاقتصادية أو التكنولوجية أو السوق. ويؤثر العوملة في الخيارات الحقيقية على تقييم الاستثمارات المحتملة، على الرغم من أن التقييمات التي يشيع استخدامها، مثل صافي القيمة الحالية، لا تأخذ في الحسبان الفوائد المحتملة التي توفرها الخيارات الحقيقية.
كسر أسفل "الخيار الحقيقي"
قد يكون من الصعب تحديد القيمة الحقيقية للخيارات الحقيقية أو تقديرها. قد تتحقق قيمة الخيار الحقيقي من شركة تقوم بمشاريع مسؤولة اجتماعيا، مثل بناء مركز مجتمعي. من خلال ذلك، قد تحقق الشركة فائدة الشهرة التي تسهل الحصول على التصاريح اللازمة أو الموافقة على مشاريع أخرى. ومع ذلك، فإنه من الصعب تحديد قيمة مالية دقيقة لهذه الفوائد. في التعامل مع هذه الخيارات الحقيقية، وفريق إدارة الشركة العوامل المحتملة قيمة الخيار الحقيقي في عملية صنع القرار، على الرغم من أن القيمة هي بالضرورة غامضة إلى حد ما وغير مؤكد.
فهم أساس الخيارات الحقيقية التفكير.
إن التفكير في الخيارات الحقيقية هو مبدأ استدلالي - قاعدة من قواعد الإبهام تسمح بالمرونة والقرارات السريعة في بيئة معقدة متغيرة باستمرار - تستند إلى الخيارات المالية المنطقية. والخيارات الحقيقية هي مجرد الاعتراف بقيمة المرونة والبدائل على الرغم من حقيقة أن قيمتها لا يمكن حسابيا كميا مع أي يقين.
وهكذا، فإن التفكير الحقيقي في الخيارات يستند إلى خيارات مالية منطقية بمعنى أن هذه الخيارات المالية تخلق قدرا معينا من المرونة القيمة. وجود خيارات مالية يتيح حرية اتخاذ الخيارات المثلى في القرارات، مثل متى وأين يمكن أن تجعل النفقات الرأسمالية محددة. خيارات الإدارة المختلفة لجعل الاستثمارات يمكن أن تعطي الشركات خيارات حقيقية لاتخاذ إجراءات إضافية في المستقبل، استنادا إلى ظروف السوق الحالية.
باختصار، الخيارات الحقيقية هي حول الشركات التي تتخذ القرارات والخيارات التي تمنحها أكبر قدر من المرونة والمنفعة المحتملة فيما يتعلق بالقرارات أو الخيارات المستقبلية المحتملة.
الإستراتيجية والخيارات الحقيقية
من قبل كريس والترز وتيم جايلز من لندن الاقتصاد.
ولزيادة قيمة الشركة إلى الحد الأقصى، يجب على المديرين أن يتطابقوا مع القدرات الداخلية على الفرص الخارجية. المرونة في توقيت القرارات حول قدرات الشركة وفرصها تعطي الخيارات الحقيقية للمديرين. ما هي وكيف نستخدمها؟
وهناك أربعة عناصر في مجموعة أدوات المدير لتقييم فرص الاستثمار: قواعد الاسترداد، ومعدلات العائد المحاسبية، والقيم الحالية الصافية (نبف) والخيارات الحقيقية.
قواعد الاسترداد تسأل كم عدد فترات إدارة يجب الانتظار قبل التدفقات النقدية المتراكمة من المشروع تتجاوز تكلفة المشروع الاستثماري. إذا كان هذا العدد من الفترات أقل من أو يساوي معيار الشركة، يحصل المشروع على المضي قدما. ولا تؤخذ في الحسبان التدفقات النقدية اللاحقة، سواء كانت إيجابية أو سلبية.
ومن الأمثلة على معدل العائد المحاسبي نسبة متوسط الأرباح المتوقعة على مدى عمر المشروع (بعد الاستهلاك والضريبة) إلى متوسط القيمة الدفترية للاستثمار. ومرة أخرى، يلتمس مقارنة معدل العتبة قبل المضي قدما في الاستثمار.
كل من هذه التدابير تتمتع بميزة البساطة. ومن السهل التنبؤ بالتدفقات النقدية في المستقبل القريب من المستقبل البعيد، ولذلك يمكن تطبيق قاعدة الاسترداد بشكل أكثر دقة. وتحسب معدلات العائد المحاسبي من البيانات التي يتم تجميعها بشكل روتيني من قبل المحاسبين الإداريين، مما يجعل المقارنة والرصد سهلة نسبيا.
ولتطبيق صافي القيمة الحالية، نحتاج إلى تقديرات التدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة ومعدل خصم مناسب. وهناك فرك. يستخدم حساب القيمة الحالية فقط المعلومات المعروفة في وقت التقييم. لاقتراض استعارة شعبية، والتفكير في لعبة البوكر. أنتي هو $ 1، ويقول، وكنت الرهان بين 1 $ و 10 $ على كل بطاقة مفتوحة. كم ستضع رهانك النهائي قبل أن يتم التعامل مع البطاقة الأولى؟
ويبرز هذا المثال بشكل صارخ مشكلة عدم اليقين. يطلب منك إجراء حساب نبف باستخدام فقط ما هو معروف قبل بدء اللعبة. واختيارك هو كل شيء أو لا شيء، وليس خيارا أوليا تليها المزيد من الخيارات كما تتوفر المعلومات. في لعبة البوكر، واللاعبين دفع كمية صغيرة للبقاء في اللعبة. اعتمادا على المنعطف التالي للبطاقة، ثم أضعاف، مباراة أو رفع الرهان.
وقد تم تطوير تقنيات صافي القيمة الحالية لأول مرة لتقييم السندات. ولا یستطیع المستثمرون في السندات القیام بتغییر القسائم التي یحصلون علیھا أو دفع المبلغ الأصلي (التدفقات النقدیة المستقبلیة) أو معدل العائد (معدل الخصم المناسب). ومع ذلك، الشركات ليست مستثمرة سلبية: المديرين لديهم المرونة لبيع الأصول، الاستثمار أكثر، الانتظار ورؤية أو التخلي عن المشروع تماما.
وهذه هي الطريقة التي تتعامل بها الخيارات الحقيقية مع عدم اليقين والمرونة التي تولد قيمتها. الخيارات الحقيقية ليست مجرد "الحصول على عدد"، كما أنها توفر إطارا مفيدا لاتخاذ القرارات الاستراتيجية.
فما هو الخيار الحقيقي؟ ومن حق - وليس الالتزام - الحصول على القيمة الحالية الإجمالية للتدفقات النقدية المتوقعة من خلال إجراء استثمار لا رجعة فيه في أو قبل انتهاء التاريخ الذي تتاح فيه الفرصة. على الرغم من أن هذا يبدو مشابها لقيمة صافي القيمة الحالية، فإن الخيارات الحقيقية لها قيمة فقط عندما ينطوي الاستثمار على تكلفة لا رجعة فيها في بيئة غير مؤكدة. والتفاوت المفيد بين الحق والالتزام بالاستثمار في ظل هذه الظروف هو ما يولد قيمة الخيار.
النظر في مشروع استثماري حيث هناك عدم يقين بشأن حالة العالم. لنفترض أنها يمكن أن تكون جيدة أو سيئة وانها من المحتمل أن تكون واحدة مثل الأخرى. إذا كان ذلك جيدا، المشروع الاستثماري الخاص بك يعود 5 $. إذا كان سيئا، تخسر 6 $. ويتوفر خيار للاستثمار في هذا المشروع بتكلفة لا رجعة فيها تبلغ 1 دولار.
حساب نبف، حيث تستثمر الآن أو أبدا، قيم المشروع في 50٪ س 5 - 50٪ س $ 6 = - 0.50 $. إذا كنت تغرق $ 1 وانتظر ونرى، وقيمة الخيار الحقيقي للمشروع هو 50٪ س $ 5 - 50٪ س $ 0 - $ 1 = $ 1.50 كما لم يكن لديك للاستثمار إذا كانت حالة العالم سيئة. لذلك المرونة يمكن أن تكون مربحة!
وهذه المرونة لها عدة أشكال استراتيجية.
إن استخدام الخيارات الحقيقية يكمن في القدرة على الاستثمار الآن وإجراء استثمارات المتابعة في وقت لاحق إذا كان المشروع الأصلي ناجحا (خيار النمو). هذه الأنواع من الخيارات تميز البحث والتطوير الصيدلاني بشكل جيد، على سبيل المثال.
إذا كانت الخيارات الحقيقية لها قيمة فقط عندما تغرق التكاليف وتعود غير مؤكدة، ما الذي يحدد قيمتها بالضبط؟ من أجل ممارسة خيار حقيقي، يجب عليك دفع سعر التمرين. وكلما كنت تدفع أفضل. لذلك تزداد قيمة الخيار مع نسبة التدفقات النقدية (العوائد) إلى تكلفة الاستثمار (سعر الممارسة).
وبالمثل، ليس عليك أن تتحمل هذه التكلفة الاستثمارية حتى تقرر ممارسة الخيار. وبالتالي فإن الخيار الحقيقي هو قرض مجاني، وزيادة قيمته مع سعر الفائدة وطول الوقت قبل أن تستثمر.
وحامل الخيار لا يفقد من زيادة عدم اليقين إذا كانت الأمور تتحول الخطأ ولكن المكاسب إذا تحولت الحق. المزيد من عدم اليقين يزيد من احتمالية حدوث عوائد إيجابية أكبر، وبالتالي قيمة الخيار، كما يمكن تجنب أكبر الجانبين أسفل.
في أي نوع من الحالات يجب عليك استخدام الخيارات الحقيقية؟ ويصنف التصنيف المفيد الخيارات الحقيقية سواء كانت ملكية أو مشتركة، سواء كانت بسيطة أو معقدة (خيارات على الخيارات) وما إذا كان قرار الخيار ينتهي أو يمكن تأجيله.
وبينما تنتقل من خيارات الملكية والبساطة والخيارات المنتهية (مثل الصيانة الروتينية للمعدات الرأسمالية) على طول الطيف نحو الخيارات المشتركة والمضاعفة والمرجأة (مثل دخول سوق جغرافية جديدة) فإن تأثير هذه العوامل ذات القيمة العالية هو أيضا أكبر من ذلك بكثير، ولكنه أصعب ليتعقب.
ويرجع ذلك إلى أن تحليل الخيارات الحقيقية العددية يعتمد بشكل كبير على التشابه مع الأدوات المالية. في الواقع، في بعض الأحيان خيارات حقيقية لها قيمة بالضبط أن نبف سوف تعطيك أبدا. ولكن كلما قل خيارك الحقيقي يبدو وكأنه أداة مالية، كلما كان من الأصعب تقدير القيمة.
تذكر، مع ذلك، أن الخيارات الحقيقية ليست مجرد "الحصول على رقم". إن الدقة في التفكير في القرارات الاستراتيجية كخيارات حقيقية يمكن أن تساعدك على اتخاذ قرارات أفضل. أليس هذا الصرامة مجرد أفضل الممارسات، تحليل شجرة نبف القرار؟ لا ليس بالفعل كذلك.
وتركز الخيارات الحقيقية على "التعقيد الدينامي": تطور عدد قليل من العوامل المعقدة بمرور الوقت التي تحدد قيمة الاستثمار والتدفقات النقدية. هذه هي العوامل التي يمكن اتخاذ القرارات في أي وقت على مدى فترة.
إن تحليل شجرة القرارات يميل إلى النظر بتفصيل كبير في نماذج التدفقات النقدية والكثير من أوجه عدم اليقين، ولكنه قليل نسبيا في طريقة صنع القرار الدينامي. "تعقيد التفاصيل" إذا أردت. هناك عدد كبير من هذه العوامل مع القرارات المتخذة في فترات زمنية منفصلة.
وسيكون من الغباء القول بأن "التعقيد الدينامي" هو عموما أكثر أهمية من "تعقيد التفاصيل". تماما كما سيكون من الحماقة أن يجادل بأن الخيارات الحقيقية هي أي شيء سوى تكملة لأفضل الممارسات نبف. ولكن الخيارات الحقيقية يمكن أن تقوض التفكير الاستراتيجي الخاص بك إلى التركيز على عدد قليل من العمليات الحيوية الرئيسية، حيث شجرة القرار ستفوق أكبر لوحة بيضاء مجلس الإدارة. في هذا المعنى، فإنها تدمج هذين الجانبين من صنع القرار الاستثماري الخاص بك في إطار واحد قابل للسحب.
في الختام: إن تقييم فرص الاستثمار التي لا رجعة فيها في ظل عدم اليقين باستخدام صافي القيمة الحالية لا يأخذ في الاعتبار الخيارات الإدارية ويعامل الأصول الرأسمالية على أنها محتفظ بها بشكل سلبي. ويمكن أن يساعد نهج الخيارات الحقيقية من خلال تقييم هذه الأصول غير الملموسة الإدارية ومنع الأخطاء. تقييم الخيارات الحقيقية تقترض أدوات معقدة ولكن لا تدع هذا يحجب الحدس البسيط. حيثما كان ذلك مناسبا، سوف تساعدك الخيارات الحقيقية على اتخاذ قرارات أفضل.
مجلة إدارة الاستراتيجية المجلد 38، العدد 1، نسخة من السجل على الانترنت: 15 نوفمبر 2018.
خيارات الدخول إلى هذا المحتوى:
إذا كنت عضوا في جمعية أو جمعية وتتطلب المساعدة في الحصول على تعليمات الوصول عبر الإنترنت، يرجى الاتصال بفريق خدمة العملاء في المجلة.
wiley. force / واجهة / ContactJournalCustomerServices_V2. إذا لم تكن مؤسستك مشتركة حاليا في هذا المحتوى، يرجى التوصية بالعنوان إلى أمين المكتبة. تسجيل الدخول عبر خيارات تسجيل الدخول المؤسسية الأخرى onlinelibrary. wiley / لوجين-أوبتيونس. يمكنك شراء الوصول عبر الإنترنت إلى هذه المادة لمدة 24 ساعة (السعر يختلف حسب العنوان) إذا كان لديك بالفعل مكتبة ويلي أونلين أو حساب المستخدم وايلي إنترزسينس: تسجيل الدخول أعلاه والشروع في شراء هذه المادة. المستخدمين الجدد: يرجى التسجيل، ثم المتابعة لشراء هذه المادة.
ابحث عن اسم مؤسستك أدناه للدخول عبر شيبوليث.
تحليل الخيارات الحقيقية وصنع القرار الاستراتيجي.
يمكنك دائما العثور على الموضوعات هنا!
حدد الموضوعات غير الدقيقة.
سيت ذيس إيتم.
نسخ الاقتباس.
تصدير الاقتباس.
ويمثل "الجدار المتحرك" الفترة الزمنية بين العدد الأخير المتاح في جستور وأحدث إصدار لمجلة. وعادة ما تكون الجدران المتحركة ممثلة في السنوات. وفي حالات نادرة، اختار الناشر أن يكون له جدار متحرك "صفر"، لذلك فإن القضايا الحالية متوفرة في جستور بعد وقت قصير من نشره.
ملاحظة: في حساب الجدار المتحرك، لا يتم احتساب السنة الحالية.
على سبيل المثال، إذا كان العام الحالي هو 2008 والمجلة لديها جدار متحرك لمدة 5 سنوات، والمقالات من عام 2002 متوفرة.
المصطلحات المتعلقة بالجدار المتحرك الجدران الثابتة: المجلات التي لا تحتوي على مجلدات جديدة تضاف إلى الأرشيف. امتصاص: المجلات التي يتم دمجها مع عنوان آخر. استكمال: المجلات التي لم تعد منشورة أو التي تم دمجها مع عنوان آخر.
خيارات الشراء.
شراء ملف بدف.
كيف يعمل؟
حدد خيار الشراء. تحقق من استخدام بطاقة الائتمان أو حساب مصرفي مع باي بال. قراءة مقالك على الانترنت وتحميل بدف من البريد الإلكتروني الخاص بك أو حساب ميجستور الخاص بك.
لماذا التسجيل ل ميجستور؟
الوصول إلى المواد التكميلية والوسائط المتعددة. وصول غير محدود إلى المواد التي تم شراؤها. القدرة على حفظ وتصدير الاستشهادات. تنبيهات مخصصة عند إضافة محتوى جديد. التسجيل / الدخولالتسجيل إلى السلة & # 215؛ أغلق أوفيرلاي.
الصور المصغرة للصفحة.
استكشاف جستور.
جستور هو جزء من إيثاكا، وهي منظمة غير هادفة للربح مساعدة المجتمع الأكاديمي استخدام التقنيات الرقمية للحفاظ على السجل العلمي والمضي قدما في البحث والتدريس بطرق مستدامة.
& كوبي؛ 2000-2018 إيثاكا. كل الحقوق محفوظة. جستور & ريج ؛، شعار جستور، جباس & ريج ؛، و إيثاكا & ريج؛ هي علامات تجارية مسجلة لشركة إيثاكا.
من قبل كريس والترز وتيم جايلز من لندن الاقتصاد.
ولزيادة قيمة الشركة إلى الحد الأقصى، يجب على المديرين أن يتطابقوا مع القدرات الداخلية على الفرص الخارجية. المرونة في توقيت القرارات حول قدرات الشركة وفرصها تعطي الخيارات الحقيقية للمديرين. ما هي وكيف نستخدمها؟
وهناك أربعة عناصر في مجموعة أدوات المدير لتقييم فرص الاستثمار: قواعد الاسترداد، ومعدلات العائد المحاسبية، والقيم الحالية الصافية (نبف) والخيارات الحقيقية.
قواعد الاسترداد تسأل كم عدد فترات إدارة يجب الانتظار قبل التدفقات النقدية المتراكمة من المشروع تتجاوز تكلفة المشروع الاستثماري. إذا كان هذا العدد من الفترات أقل من أو يساوي معيار الشركة، يحصل المشروع على المضي قدما. ولا تؤخذ في الحسبان التدفقات النقدية اللاحقة، سواء كانت إيجابية أو سلبية.
ومن الأمثلة على معدل العائد المحاسبي نسبة متوسط الأرباح المتوقعة على مدى عمر المشروع (بعد الاستهلاك والضريبة) إلى متوسط القيمة الدفترية للاستثمار. ومرة أخرى، يلتمس مقارنة معدل العتبة قبل المضي قدما في الاستثمار.
كل من هذه التدابير تتمتع بميزة البساطة. ومن السهل التنبؤ بالتدفقات النقدية في المستقبل القريب من المستقبل البعيد، ولذلك يمكن تطبيق قاعدة الاسترداد بشكل أكثر دقة. وتحسب معدلات العائد المحاسبي من البيانات التي يتم تجميعها بشكل روتيني من قبل المحاسبين الإداريين، مما يجعل المقارنة والرصد سهلة نسبيا.
ولتطبيق صافي القيمة الحالية، نحتاج إلى تقديرات التدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة ومعدل خصم مناسب. وهناك فرك. يستخدم حساب القيمة الحالية فقط المعلومات المعروفة في وقت التقييم. لاقتراض استعارة شعبية، والتفكير في لعبة البوكر. أنتي هو $ 1، ويقول، وكنت الرهان بين 1 $ و 10 $ على كل بطاقة مفتوحة. كم ستضع رهانك النهائي قبل أن يتم التعامل مع البطاقة الأولى؟
ويبرز هذا المثال بشكل صارخ مشكلة عدم اليقين. يطلب منك إجراء حساب نبف باستخدام فقط ما هو معروف قبل بدء اللعبة. واختيارك هو كل شيء أو لا شيء، وليس خيارا أوليا تليها المزيد من الخيارات كما تتوفر المعلومات. في لعبة البوكر، واللاعبين دفع كمية صغيرة للبقاء في اللعبة. اعتمادا على المنعطف التالي للبطاقة، ثم أضعاف، مباراة أو رفع الرهان.
وقد تم تطوير تقنيات صافي القيمة الحالية لأول مرة لتقييم السندات. ولا یستطیع المستثمرون في السندات القیام بتغییر القسائم التي یحصلون علیھا أو دفع المبلغ الأصلي (التدفقات النقدیة المستقبلیة) أو معدل العائد (معدل الخصم المناسب). ومع ذلك، الشركات ليست مستثمرة سلبية: المديرين لديهم المرونة لبيع الأصول، الاستثمار أكثر، الانتظار ورؤية أو التخلي عن المشروع تماما.
وهذه هي الطريقة التي تتعامل بها الخيارات الحقيقية مع عدم اليقين والمرونة التي تولد قيمتها. الخيارات الحقيقية ليست مجرد "الحصول على عدد"، كما أنها توفر إطارا مفيدا لاتخاذ القرارات الاستراتيجية.
فما هو الخيار الحقيقي؟ ومن حق - وليس الالتزام - الحصول على القيمة الحالية الإجمالية للتدفقات النقدية المتوقعة من خلال إجراء استثمار لا رجعة فيه في أو قبل انتهاء التاريخ الذي تتاح فيه الفرصة. على الرغم من أن هذا يبدو مشابها لقيمة صافي القيمة الحالية، فإن الخيارات الحقيقية لها قيمة فقط عندما ينطوي الاستثمار على تكلفة لا رجعة فيها في بيئة غير مؤكدة. والتفاوت المفيد بين الحق والالتزام بالاستثمار في ظل هذه الظروف هو ما يولد قيمة الخيار.
النظر في مشروع استثماري حيث هناك عدم يقين بشأن حالة العالم. لنفترض أنها يمكن أن تكون جيدة أو سيئة وانها من المحتمل أن تكون واحدة مثل الأخرى. إذا كان ذلك جيدا، المشروع الاستثماري الخاص بك يعود 5 $. إذا كان سيئا، تخسر 6 $. ويتوفر خيار للاستثمار في هذا المشروع بتكلفة لا رجعة فيها تبلغ 1 دولار.
حساب نبف، حيث تستثمر الآن أو أبدا، قيم المشروع في 50٪ س 5 - 50٪ س $ 6 = - 0.50 $. إذا كنت تغرق $ 1 وانتظر ونرى، وقيمة الخيار الحقيقي للمشروع هو 50٪ س $ 5 - 50٪ س $ 0 - $ 1 = $ 1.50 كما لم يكن لديك للاستثمار إذا كانت حالة العالم سيئة. لذلك المرونة يمكن أن تكون مربحة!
وهذه المرونة لها عدة أشكال استراتيجية.
إن استخدام الخيارات الحقيقية يكمن في القدرة على الاستثمار الآن وإجراء استثمارات المتابعة في وقت لاحق إذا كان المشروع الأصلي ناجحا (خيار النمو). هذه الأنواع من الخيارات تميز البحث والتطوير الصيدلاني بشكل جيد، على سبيل المثال.
إذا كانت الخيارات الحقيقية لها قيمة فقط عندما تغرق التكاليف وتعود غير مؤكدة، ما الذي يحدد قيمتها بالضبط؟ من أجل ممارسة خيار حقيقي، يجب عليك دفع سعر التمرين. وكلما كنت تدفع أفضل. لذلك تزداد قيمة الخيار مع نسبة التدفقات النقدية (العوائد) إلى تكلفة الاستثمار (سعر الممارسة).
وبالمثل، ليس عليك أن تتحمل هذه التكلفة الاستثمارية حتى تقرر ممارسة الخيار. وبالتالي فإن الخيار الحقيقي هو قرض مجاني، وزيادة قيمته مع سعر الفائدة وطول الوقت قبل أن تستثمر.
وحامل الخيار لا يفقد من زيادة عدم اليقين إذا كانت الأمور تتحول الخطأ ولكن المكاسب إذا تحولت الحق. المزيد من عدم اليقين يزيد من احتمالية حدوث عوائد إيجابية أكبر، وبالتالي قيمة الخيار، كما يمكن تجنب أكبر الجانبين أسفل.
في أي نوع من الحالات يجب عليك استخدام الخيارات الحقيقية؟ ويصنف التصنيف المفيد الخيارات الحقيقية سواء كانت ملكية أو مشتركة، سواء كانت بسيطة أو معقدة (خيارات على الخيارات) وما إذا كان قرار الخيار ينتهي أو يمكن تأجيله.
وبينما تنتقل من خيارات الملكية والبساطة والخيارات المنتهية (مثل الصيانة الروتينية للمعدات الرأسمالية) على طول الطيف نحو الخيارات المشتركة والمضاعفة والمرجأة (مثل دخول سوق جغرافية جديدة) فإن تأثير هذه العوامل ذات القيمة العالية هو أيضا أكبر من ذلك بكثير، ولكنه أصعب ليتعقب.
ويرجع ذلك إلى أن تحليل الخيارات الحقيقية العددية يعتمد بشكل كبير على التشابه مع الأدوات المالية. في الواقع، في بعض الأحيان خيارات حقيقية لها قيمة بالضبط أن نبف سوف تعطيك أبدا. ولكن كلما قل خيارك الحقيقي يبدو وكأنه أداة مالية، كلما كان من الأصعب تقدير القيمة.
تذكر، مع ذلك، أن الخيارات الحقيقية ليست مجرد "الحصول على رقم". إن الدقة في التفكير في القرارات الاستراتيجية كخيارات حقيقية يمكن أن تساعدك على اتخاذ قرارات أفضل. أليس هذا الصرامة مجرد أفضل الممارسات، تحليل شجرة نبف القرار؟ لا ليس بالفعل كذلك.
وتركز الخيارات الحقيقية على "التعقيد الدينامي": تطور عدد قليل من العوامل المعقدة بمرور الوقت التي تحدد قيمة الاستثمار والتدفقات النقدية. هذه هي العوامل التي يمكن اتخاذ القرارات في أي وقت على مدى فترة.
إن تحليل شجرة القرارات يميل إلى النظر بتفصيل كبير في نماذج التدفقات النقدية والكثير من أوجه عدم اليقين، ولكنه قليل نسبيا في طريقة صنع القرار الدينامي. "تعقيد التفاصيل" إذا أردت. هناك عدد كبير من هذه العوامل مع القرارات المتخذة في فترات زمنية منفصلة.
وسيكون من الغباء القول بأن "التعقيد الدينامي" هو عموما أكثر أهمية من "تعقيد التفاصيل". تماما كما سيكون من الحماقة أن يجادل بأن الخيارات الحقيقية هي أي شيء سوى تكملة لأفضل الممارسات نبف. ولكن الخيارات الحقيقية يمكن أن تقوض التفكير الاستراتيجي الخاص بك إلى التركيز على عدد قليل من العمليات الحيوية الرئيسية، حيث شجرة القرار ستفوق أكبر لوحة بيضاء مجلس الإدارة. في هذا المعنى، فإنها تدمج هذين الجانبين من صنع القرار الاستثماري الخاص بك في إطار واحد قابل للسحب.
في الختام: إن تقييم فرص الاستثمار التي لا رجعة فيها في ظل عدم اليقين باستخدام صافي القيمة الحالية لا يأخذ في الاعتبار الخيارات الإدارية ويعامل الأصول الرأسمالية على أنها محتفظ بها بشكل سلبي. ويمكن أن يساعد نهج الخيارات الحقيقية من خلال تقييم هذه الأصول غير الملموسة الإدارية ومنع الأخطاء. تقييم الخيارات الحقيقية تقترض أدوات معقدة ولكن لا تدع هذا يحجب الحدس البسيط. حيثما كان ذلك مناسبا، سوف تساعدك الخيارات الحقيقية على اتخاذ قرارات أفضل.
مجلة إدارة الاستراتيجية المجلد 38، العدد 1، نسخة من السجل على الانترنت: 15 نوفمبر 2018.
خيارات الدخول إلى هذا المحتوى:
إذا كنت عضوا في جمعية أو جمعية وتتطلب المساعدة في الحصول على تعليمات الوصول عبر الإنترنت، يرجى الاتصال بفريق خدمة العملاء في المجلة.
wiley. force / واجهة / ContactJournalCustomerServices_V2. إذا لم تكن مؤسستك مشتركة حاليا في هذا المحتوى، يرجى التوصية بالعنوان إلى أمين المكتبة. تسجيل الدخول عبر خيارات تسجيل الدخول المؤسسية الأخرى onlinelibrary. wiley / لوجين-أوبتيونس. يمكنك شراء الوصول عبر الإنترنت إلى هذه المادة لمدة 24 ساعة (السعر يختلف حسب العنوان) إذا كان لديك بالفعل مكتبة ويلي أونلين أو حساب المستخدم وايلي إنترزسينس: تسجيل الدخول أعلاه والشروع في شراء هذه المادة. المستخدمين الجدد: يرجى التسجيل، ثم المتابعة لشراء هذه المادة.
ابحث عن اسم مؤسستك أدناه للدخول عبر شيبوليث.
تحليل الخيارات الحقيقية وصنع القرار الاستراتيجي.
يمكنك دائما العثور على الموضوعات هنا!
حدد الموضوعات غير الدقيقة.
سيت ذيس إيتم.
نسخ الاقتباس.
تصدير الاقتباس.
ويمثل "الجدار المتحرك" الفترة الزمنية بين العدد الأخير المتاح في جستور وأحدث إصدار لمجلة. وعادة ما تكون الجدران المتحركة ممثلة في السنوات. وفي حالات نادرة، اختار الناشر أن يكون له جدار متحرك "صفر"، لذلك فإن القضايا الحالية متوفرة في جستور بعد وقت قصير من نشره.
ملاحظة: في حساب الجدار المتحرك، لا يتم احتساب السنة الحالية.
على سبيل المثال، إذا كان العام الحالي هو 2008 والمجلة لديها جدار متحرك لمدة 5 سنوات، والمقالات من عام 2002 متوفرة.
المصطلحات المتعلقة بالجدار المتحرك الجدران الثابتة: المجلات التي لا تحتوي على مجلدات جديدة تضاف إلى الأرشيف. امتصاص: المجلات التي يتم دمجها مع عنوان آخر. استكمال: المجلات التي لم تعد منشورة أو التي تم دمجها مع عنوان آخر.
خيارات الشراء.
شراء ملف بدف.
كيف يعمل؟
حدد خيار الشراء. تحقق من استخدام بطاقة الائتمان أو حساب مصرفي مع باي بال. قراءة مقالك على الانترنت وتحميل بدف من البريد الإلكتروني الخاص بك أو حساب ميجستور الخاص بك.
لماذا التسجيل ل ميجستور؟
الوصول إلى المواد التكميلية والوسائط المتعددة. وصول غير محدود إلى المواد التي تم شراؤها. القدرة على حفظ وتصدير الاستشهادات. تنبيهات مخصصة عند إضافة محتوى جديد. التسجيل / الدخولالتسجيل إلى السلة & # 215؛ أغلق أوفيرلاي.
الصور المصغرة للصفحة.
استكشاف جستور.
جستور هو جزء من إيثاكا، وهي منظمة غير هادفة للربح مساعدة المجتمع الأكاديمي استخدام التقنيات الرقمية للحفاظ على السجل العلمي والمضي قدما في البحث والتدريس بطرق مستدامة.
& كوبي؛ 2000-2018 إيثاكا. كل الحقوق محفوظة. جستور & ريج ؛، شعار جستور، جباس & ريج ؛، و إيثاكا & ريج؛ هي علامات تجارية مسجلة لشركة إيثاكا.
Comments
Post a Comment